四度IPO折戟后喜马拉雅200亿卖身腾讯，双方获利几何？

一纸(yīzhǐ)协议，喜马拉雅的未来终于有着落了。

6月10日，腾讯音乐宣布，已就拟议收购喜马拉雅(xǐmǎlāyǎ)订立并购协议及计划（以下简称(jiǎnchēng)“协议”），喜马拉雅相关股东(gǔdōng)及雇员持股计划参与者获得现金12.6亿美元、腾讯音乐5.1986%的A类普通股及不超过总股数0.37%的A类普通股。交易交割后，喜马拉雅将成为腾讯音乐的全资(quánzī)附属公司(gōngsī)，腾讯音乐表示，喜马拉雅将进行若干现有业务的重组。喜马拉雅方面称，将保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理(guǎnlǐ)团队不变、公司战略发展方向(fāngxiàng)不变。

作为音频(yīnpín)赛道的老大，喜马拉雅(xǐmǎlāyǎ)的上(shàng)市历程颇为波折，从美股到港股，屡次递表却始终未能上市，期间被传的喜马拉雅买家不只一个。当下腾讯音乐拿下喜马拉雅丰富了非音乐内容(nèiróng)，给喜马拉雅走向的多年猜测也画上了句号。

12.6亿美元+股权组合(zǔhé)

6月10日，腾讯音乐发布公告称，腾讯音乐与喜马拉雅及若干其他订约(dìngyuē)方就拟议收购(shōugòu)喜马拉雅订立协议。

根据协议，交易交割(jiāogē)时，喜马拉雅相关(xiāngguān)股东及雇员持股计划参与者持有的(de)喜马拉雅权益性证券，可换取12.6亿美元现金；总数不超过总股数5.1986%的腾讯音乐A类普通股（总股数为不晚于交易交割前五个工作日的工作日当天腾讯音乐已(yǐ)发行及发行在外的普通股）；及受限于并购协议的条款规定，喜马拉雅的创始(chuàngshǐ)股东在交割时及之后将分批(fēnpī)获得的总数不超过总股数0.37%的腾讯音乐A类普通股。此外，喜马拉雅将进行与交易有关的若干现有业务(yèwù)的重组。

腾讯音乐公告(gōnggào)发布后十几分钟，喜马拉雅通过官方公众号也披露了并购消息，并表示此次并购事项将于各项前置条件满足后正式交割，双方后续将共同推进相关流程。喜马拉雅也将保持(bǎochí)现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队(tuánduì)不变、公司战略发展方向(fāngxiàng)不变。

其实，4月底坊间就曾传出“腾讯音乐(yīnyuè)计划以24亿美元的价格收购喜马拉雅(xǐmǎlāyǎ)”的消息。当时，腾讯音乐方面向媒体表示(biǎoshì)，类似的消息早先就有传播。喜马拉雅方面回应称，尚不知晓“出售”一事。

喜马拉雅成立于2012年，是国内(guónèi)头部在线音频(yīnpín)类平台，2021年曾赴美提交IPO申请，后转向港股，多次向港交所递表。

“被收购也是一种(yīzhǒng)套现模式”,谈到喜马拉雅被腾讯音乐收购时，文渊智库创始人王超向北京(běijīng)商报记者表示(biǎoshì)，“上市的(de)本质是寻求投资人，之前喜马拉雅的上市多次搁浅，现在(xiànzài)被腾讯音乐收购，等于被一个投资者看上了，一家出资。总体上来看溢价降低了，不会独立上市了”。

一般来说，赴港(gǎng)递表的公司会定期更新招股书，自2024年4月(yuè)(yuè)12日提交招股书后，喜马拉雅再无更新。2025年6月10日，北京商报记者点击港交所公开的喜马拉雅招股书，显示“所有载(zài)于‘没有进展’项下先前登载的文件内容不能被阅取”。

根据当时的招股书信息，喜马拉雅营收来自于订阅(dìngyuè)、广告、直播及其(jíqí)他创新(chuàngxīn)产品(chǎnpǐn)及服务，2021—2023年营收分别是58.57亿元(yìyuán)、60.61亿元、61.63亿元，2021—2022年经调整净亏损分别是7.18亿元和2.96亿元，2023年公司扭亏，实现经调整净利润2.24亿元。

按灼识资讯数据，2023年喜马拉雅平均月活跃用户3.03亿，移动(yídòng)端主App平均月活跃用户在中国在线(zàixiàn)音频(yīnpín)App中排名第一，以同期在线音频营收计，公司占据25%的市场份额。

在(zài)王超看来，“在线音频的商业模式比较单一，加上短视频的冲击，资本市场对这类企业(qǐyè)并不看好。被收购是喜马拉雅最好的结局了”。

在大众眼中，老牌独立的(de)在线音频平台除了(chúle)喜马拉雅，还有蜻蜓和已经上市的荔枝，腾讯音乐旗下本已有长音频平台懒人听书。

“这种模式的可复制性不大”，比达分析师李锦清告诉北京商报记者，“在线音频(yīnpín)赛道(sàidào)本(běn)就小而美，标的不多，头部的音视频平台或者说泛娱乐平台已自己布局类似产品，当年(dāngnián)音频赛道火爆之时，都没有收购相关平台，现在更没有必要”。

王超认为，“如果收购后，双方挖掘不出播客业务的价值，那意义聊胜于无。如果腾讯音乐和喜马拉雅能在业务上(shàng)蹚出一条路(lù)，那是一笔不错的交易，但我认为可能性不是特别(tèbié)大”。

一年前(qián)的(de)一个海外案例(ànlì)值得关注(guānzhù)，流媒体音乐服务平台Spotify与播客主播Joe Rogan达成新协议。据估计，新协议在多年期限内价值高达2.5亿美元，其中包括预付的最低(zuìdī)保底收入，以及基于广告销售的收入分成协议。根据新的授权协议，Spotify将为“The Joe RoganExperience”销售广告，并(bìng)在多个播客平台上发布，包括在YouTube上以视频形式发布。根据之前的协议，该节目(jiémù)原本由Spotify独家播出。

根据最新财务数据，2025年一季度腾讯(téngxùn)音乐季度总营收73.6亿元，同比增长(zēngzhǎng)8.7%，调整后(hòu)净利润22.3亿元，同比增长22.8%。

具体到业务，在线音乐服务(fúwù)是腾讯音乐的营收主力，当季贡献了(le)68%的营收，营收同比增幅15.9%，在线音乐付费用户数(yònghùshù)同比增长8.3%至1.229亿，单个付费用户月均收入从2024年同期(tóngqī)的10.6元增长至11.4元。社交娱乐(yúlè)服务和其他营收从2024年同期的17.6亿元下降11.9%至15.5亿元。